一些声音说回到了互联网投资模式◈✿；一些声音说市场分为有绿通的和没有绿通的◈✿；一些声音说市场分为马斯克干的和马斯克不干的……
我无从得知新世界的全貌◈✿，在此只分享自己的立场和基于该立场的一些想法◈✿。本文不是策略◈✿，只是个人在行业中生存欲的外化◈✿。
先说结论◈✿：科创投资进入期房时代已成定局◈✿。总体而言◈✿，在接下来的十年火狐体育下载◈✿，一级市场将是繁荣的◈✿。VC相对应地有守正和出奇两条通路◈✿：即在右侧拼实力和在左侧拼野性◈✿。同时在这一时代下◈✿，互联网投资可能也即将回归◈✿。
希望十年后◈✿，时间会证明今天的推演大致都是准确的火狐体育下载◈✿，更希望十年后北山惠理◈✿，时间能证明今天的所有推演都是保守的◈✿。
这一变化的种子火狐体育◈✿，在2025年6月18日◈✿，科创板重启第五套标准时埋下◈✿。经过二级市场两个月的发酵◈✿，摩尔与沐曦于10月◈✿、11月相继过会◈✿，12月5日◈✿，摩尔线日◈✿，沐曦开盘◈✿，较发行价暴涨569%◈✿。
市场热情被完全点燃◈✿。12月9日◈✿，某著名投资人通过和Gemini的互动向市场分享了一则观点——“能不能上市不取决于盈不盈利◈✿，取决于是不是国家急需”◈✿，火遍整个投资圈◈✿，也成为了人民币科技投资的“新范式”◈✿。
如何判断国家是否急需呢◈✿，所有人的目光聚集到了早在10月28日就已发布的《第十五个五年规划的建议》◈✿。
可惜的是火狐体育下载◈✿，这本“财富密码”中提及要重点发展的行业实属有限◈✿，但资金早已蠢蠢欲动寻找下一个摩尔◈✿、沐曦◈✿。
于是商业航天◈✿、量子◈✿、脑机等领域的一级市场公司的估值开始大幅提升◈✿，他们如破风者般◈✿，拉动了整个一级市场的热情◈✿。
在不到六个月的时间里◈✿，中国一二级市场迅速完成了政策修复◈✿、信心修复和估值修复◈✿。放眼世界◈✿，这样的速度都绝无仅有◈✿。
有声音认为这不过是2021年的翻版◈✿。从资金面来看确实如此◈✿，海量的资金在明确的指引下快速进入市场◈✿，推高了资产价格◈✿。
我认为2026和2021有本质性的不同火狐体育在线登录◈✿。◈✿。2026对一级市场来说◈✿，可能标志着一个全新时代的开始◈✿。
简单来说◈✿，相比2021年◈✿，2026年的国资实现了基因改造和规则重塑◈✿，让科创投资进入期房时代成为了可能◈✿。
相比2023年前后出台的“天使直投允许亏损”◈✿，在如何界定天使◈✿、亏损上存在大量灰色空间◈✿，拉长存续期显然更可操作且影响更直接火狐体育入口◈✿。◈✿。
这一改变是重塑国资审美的基石◈✿，为人民币科技投资撕掉短视◈✿、重视短期盈利性的标签提供了法理和执行基础◈✿，使其成为真正拥有远见◈✿、耐心和容错空间的资金◈✿。这都正是科创投资最需要的◈✿。
换一种说法北山惠理◈✿，延长对战略新兴产业领域投资的存续期◈✿，让今天占到整个人民币一级市场资金供给九成以上的国资◈✿，从基因上具备了长期支持科创投资的可能性◈✿。
当然◈✿，只改造基因不足以让国资可以持续支持科创◈✿，因为所有的投资行为归根结底都是逐利的◈✿，如果只改造基因◈✿，而不创造适宜这段基因发挥的环境◈✿，这段基因将难逃被选择性放弃的厄运◈✿。适者生存◈✿，自古皆然◈✿。
这一行为完全受政府驱动◈✿，在推动科创企业IPO上◈✿，国家机器既是裁判员也是运动员◈✿，这使得作为市场最大资金来源的国资◈✿，在退出上拥有了前所未有的影响力◈✿。这会极大程度上提升国资在国家意志上大幅投入的安全感◈✿。
IPO不一定意味着成功的退出◈✿，但一定意味着一笔投资实现了证券化◈✿。对于国资而言◈✿，意味着今天投在对的科创领域的每一笔钱◈✿，都有很大的概率在未来成为本地财务报表上的一笔金融资产◈✿。
2025年A股的116起IPO中◈✿，国资持股的资产价值合计在3500-3800亿元左右◈✿。听上去并不大◈✿，但是这些资产属于金融类资产◈✿，背后又有国资背书◈✿。从释放信贷能力角度看◈✿，在中国金融体系下◈✿，这一杠杆倍率通常达10-14倍◈✿，远高于基建◈✿、民生类资产的撬动倍率◈✿。
这意味着仅通过IPO◈✿，国资体系在2025年实际可能产生的资产规模在3.5-3.8万亿之间◈✿，占2025年新增政府负债的29.4%◈✿。在当下的宏观背景下火狐体育官方网站app下载◈✿，◈✿，这是一个极具竞争力的数字◈✿。
房地产作为上一个时代的中国经济引擎◈✿，线年期房模式基本完善之后◈✿，在顺应全球化的大背景下◈✿，驱动中国经济腾飞了整整20年◈✿。
某种程度上科创投资很像盖房子◈✿，房屋从拿地到交付需要3-5年◈✿，科创成果从实验室走向产业需要的时间可能更久◈✿。期房玩法的成立◈✿，本质是在住房短缺◈✿、资本稀缺◈✿、城镇化迫切的背景下◈✿，构建了一套利益链◈✿：
“居民提前预付房款→房企获得低成本开发资金→快速拿地建房→支撑地方土地财政和城镇化→居民获得房产增值收益”◈✿。
在国际竞争加剧◈✿、国内整体资本相对美国不足◈✿、中国急需转型为科技强国的背景下◈✿，以2025年底为节点◈✿，构建了类似的结构◈✿：
“国资提前并长期支持原始创新→企业获得低成本研发资金→推进成果研发和落地→在“邀请制”下快速实现资本化→支撑地方科创发展→国资实现资产放大”◈✿。
微观层面能观测到趋势性的变化◈✿，宏观层面◈✿，时代背景中短期内也不太容易出现反转◈✿，因此科创投资全面进入期房时代◈✿，应该是完全可预期的◈✿。
然而◈✿，科研毕竟不是造房子◈✿，它有更大的不确定性◈✿，这也意味着相比期房◈✿，科创投资的完整产业链和利益链可能会更为复杂◈✿。
因此火狐体育下载◈✿，使科创投资能真正成为中国的经济引擎◈✿，有提升科创成功率和挖掘更多科创成果两个方法◈✿，分别对应守正和出奇两种策略◈✿。
科技成果产业化的过程中有多处悬崖◈✿，IP转移◈✿、团队搭建◈✿、落地方向选择◈✿、成果工程化北山惠理◈✿、商业化推广◈✿、管理能力◈✿、资金获取等每一重都可能成为“天堑”◈✿。
随着宏观条件形势的变化◈✿，在可预见的未来火狐体育在线◈✿，◈✿，类似“十五五”的地图更新会更加频发◈✿、更加细分◈✿，而整个科创投资飞轮的运转◈✿，也会使落地方向会更加明确◈✿，资金获取的难度也会大幅降低◈✿。至资本化为止◈✿，对企业运营能力的要求也会明显低于非科创行业火狐体育下载◈✿。
因此◈✿，对于已经明确出现在地图上的赛道◈✿，早期投资最核心的竞争力不会是审美◈✿、找人◈✿、技术判断◈✿，而是能否助力商业化推广◈✿，或者说◈✿，能不能带订单◈✿。
举一个近期真实的例子◈✿：某十五五硬核名单相关公司在本轮融资中◈✿，要求所有的投资方写出可能导入订单的规模◈✿，以此作为分配额度的判断依据之一◈✿。
这样的情况在未来不会是个例◈✿。技术◈✿，团队出了◈✿；方向◈✿，文件给了◈✿；上市◈✿，周期压缩了◈✿；资金◈✿，国资抢着给◈✿。排除个人关系和情感因素◈✿，VC能竞争的最大筹码◈✿，只剩订单◈✿。
其实也很合理◈✿，国家指明了方向◈✿，意味着认知◈✿、信息已经完全拉平没有差异化◈✿，对VC来说剩下的就是结硬寨◈✿、打呆仗◈✿，真刀真枪的实力比拼◈✿。
如果说守正是凭借实力争夺右侧交易机会◈✿，那出奇则是凭借胆气在左侧做提前“预判”◈✿。在方向预判上承担更多系统性风险◈✿，以降低资源不足对Make deal的损耗北山惠理◈✿。
每一张地图都是人做出来的◈✿。既然是人做出来的◈✿，那就一定有逻辑和规律◈✿，因此◈✿，理论上也可以实现一定程度上的预判◈✿。
投资的本质是共识形成的过程◈✿。具体到科创投资◈✿，弄清楚科技本身的共识传递脉络就显得尤为重要◈✿，而不同的脉络下衍生出的科创成果◈✿，也天然具有不同的属性◈✿。
我类似这些对于科技投资◈✿，尤其是早期左侧科技投资的指导性在变弱◈✿。因为预判热点本身存在极大的风险◈✿，没有人能未卜先知◈✿。在一个大的风险下单点的理性判断再准确◈✿，对结果的影响都会很微弱◈✿，因此需要融入更大更不可证伪的视角去中和这种风险◈✿，提升判断的准确率◈✿。
一定不会被证伪的是◈✿：中美都需要增长◈✿，因此把科技投资定义为寻求经济增长的诺亚方舟◈✿，以此为基点尝试做预判◈✿。
AGI作为全球最大的赌博◈✿，不可能被放弃◈✿。信息科学的基本模型为算力北山惠理◈✿、通信◈✿、能源的三螺旋交替上升结构◈✿，相应的机会出现在三者的新技术节点上◈✿。
就经济角度◈✿，战争的目的是摧毁对方产能以缓解本土产能过剩的问题◈✿，以科技带来的产业升级为手段◈✿，实现这个过程会更文明◈✿。
在AI时代◈✿，信息获取甚至信息分析的门槛都被大幅拉低◈✿，信息差带来的竞争优势几乎被完全抹平◈✿，所有的“黑科技”就在那里◈✿，不因为多看几篇论文就更能判断有没有概率做出来◈✿，也不因为多契合规律和模型更可能成为主流◈✿。
然而◈✿，这可能是当下对科创投资最大的误读◈✿。缺少能带动需求侧的科创成果◈✿，整个科创投资的生态会变得极其脆弱◈✿。科创投资的期房时代目前只跑通了前半场◈✿，即通过政策指挥棒◈✿，和国资配合创造科技金融资产◈✿。但如何撬动更多的社会资本和民间财富放大这些资产？如何拉动就业和消费？如何让广大消费者能在炒股之外收获科创投资带来的利益？
拿AI举个例子◈✿：在没有chatgpt火狐体育下载◈✿，捅破LLM在C端需求的窗户纸之前◈✿，英伟达北山惠理◈✿、寒武纪和现在在收入◈✿、市值上都差出一个数量级◈✿。
科创本身具有强周期性基因改造◈✿，◈✿，如果缺少类似C端必选消费这样弱周期性需求市场的托举◈✿，资产价格会出现较大的波动◈✿，也就注定无法成为推动中国经济20年的稳定引擎◈✿。
因此◈✿，利益链的扩张◈✿，让科创成果在消费端打开新的应用场景◈✿，是科创投资能否再上一个台阶的重中之重◈✿。
在chatgpt发布之前◈✿，没有任何一个文件能预判我们应该ALL In LLM火狐体育下载◈✿。在AI编程火爆全球之前◈✿，没有任何一张地图可以下定论◈✿：AI编程会改变这个世界◈✿。
也许抄美国的作业是一个简单的方式◈✿，但是在两国科技领域竞争越来越激烈的背景下◈✿，如何能保证◈✿，下一个C端爆品◈✿，我们还能够追赶得上呢◈✿。
因此长期看◈✿，在现有的发展范式之外◈✿，中国需要增强自身发现科创消费需求◈✿、创造科创消费需求的能力◈✿。
最擅长做这些的◈✿，便是自2004年起就耕耘中国的美元投资人◈✿，他们擅长挖掘需求◈✿、理解PMF◈✿、捕捉定义新市场的机会◈✿。
在“互联网模式”被去魅◈✿、乃至妖魔化的数年后◈✿，现在◈✿，科创投资又对它们伸出了橄榄枝◈✿，邀请他们参与到一场更宏大的创造中去◈✿。
2月11日北山惠理◈✿，陕西西安市碑林区法院微信公众号发布执行悬赏公告◈✿，其中涉及相声演员张玉浩与卢鑫民间借贷纠纷一案◈✿。公告显示火狐体育下载◈✿，法院在执行申请执行人张玉浩与被执行人卢鑫民间借贷纠纷一案中◈✿，被执行人未履行生效法律文书确定的义务◈✿，现申请执行人向本院提出悬赏执行申请◈✿。执行标的为200000元◈✿。
为深入贯彻落实京津冀协同发展战略◈✿，北京市◈✿、天津市◈✿、河北省切实履行主体责任◈✿，中央和国家机关有关部门和单位大力支持配合◈✿，共同编制完成《现代化首都都市圈空间协同规划（2023—2035年）》◈✿。今年1月22日◈✿，《规划》正式获批◈✿，这是全国首部由党中央◈✿、国务院批复的都市圈规划◈✿。
近日◈✿，青海省西宁市中级人民法院就孙先生被民警张某及两名涉案辅警殴打一案作出终审裁定◈✿，驳回上诉人张某的上诉◈✿，维持一审原判◈✿。
据中央纪委国家监委驻教育部纪检监察组◈✿、河南省纪委监委消息◈✿：中央戏剧学院表演系原党总支书记◈✿、主任陈刚涉嫌严重违纪违法◈✿，主动投案◈✿，目前正接受中央纪委国家监委驻教育部纪检监察组纪律审查和河南省许昌市监委监察调查◈✿。
据“昆明发布”消息◈✿，2月11日◈✿，昆明市委常委班子召开2025年度民主生活会暨中央提级巡视◈✿、省委专项巡视昆明市烂尾项目整改专题民主生活会◈✿。报道称◈✿，中央纪委◈✿、中央组织部◈✿、中央巡视办◈✿，以及省委第一督导组◈✿、省纪委◈✿、省委组织部◈✿、省委巡视办有关同志到会指导◈✿。
一年一度的“多退少补”要开始了◈✿！近日◈✿，国家税务总局发布“关于2025年度个人所得税综合所得汇算清缴 预约办理时间的通告”2025年度个人所得税综合所得汇算清缴办理时间为2026年3月1日至6月30日◈✿，税务部门将为纳税人提供预约办理服务◈✿。
2月4日下午浙江杭州公安接到王女士报警电话那头声音颤抖◈✿：“我被骗了600万元钱转出去快3小时了”原来从事外贸生意的王女士常用WhatsApp与客户联系就在前一天她收到一条“账户异常需验证”的信息未加细想便点击通过这实则是骗子异地登录其账号的“授权验证”登录后骗子迅速分析聊天记录锁
近日◈✿，南都N视频记者调查发现◈✿，在类似的“性商训练营”里◈✿，女性学员对两性关系的焦虑◈✿，正成为美容美体行业的变现来源◈✿。
今儿这盘面◈✿，看得人心里发毛◈✿。大位科技（600589）早上13.86元开出来◈✿，我正蹲在便利店门口吃关东煮◈✿，手机搁酱油瓶边上◈✿，屏幕亮了一下没太当回事◈✿。结果收盘一瞅——还是13.86元◈✿。不是没涨◈✿，是一字板焊死◈✿，全天成交3.45个亿◈✿，封单挂了23.22亿◈✿。23个亿堵在门口想进进不来◈✿。
一个上任不到四个月的女首相◈✿，赌上自己的政治生命解散国会◈✿，结果赢麻了——自民党一口气拿下316个席位◈✿，创下建党71年来的最高纪录◈✿。
